0305 2015年政府工作报告掘金：A股赚钱看13关键词

　　3月5日，国务院总理在全国两会上作了政府工作报告。作为我们国家的经济社会工作的指南针，政府报告历年来都会被资金重视，部分板块行情还可以延续整整一年。 从政府工作报告来看，又将有哪些新兴关注点，而今年A股哪些行业最赚钱呢？本周以来，军工、一带一路等被普遍预期的行业本周已经提前启动，而腾讯证券综合业内人士分析，为您解读政府工作汇报的A股金矿。 关键词：中国制造2025 制造业是我们的优势产业。要实施中国制造2025，坚持创新驱动、智能转型、强化基础、绿色发展，加快从制造大国转向制造强国。采取财

　　文章来源：股海网作者：股海网发布时间：2015-03-05浏览次数：下载次数：0

　　3月5日，国务院总理在全国两会上作了政府工作报告。作为我们国家的经济社会工作的指南针，政府报告历年来都会被资金重视，部分板块行情还可以延续整整一年。

　　从政府工作报告来看，又将有哪些新兴关注点，而今年A股哪些行业最赚钱呢？本周以来，军工、一带一路等被普遍预期的行业本周已经提前启动，而腾讯证券综合业内人士分析，为您解读政府工作汇报的A股金矿。

　　制造业是我们的优势产业。要实施中国制造2025，坚持创新驱动、智能转型、强化基础、绿色发展，加快从制造大国转向制造强国。采取财政贴息、加速折旧等措施，推动传统产业技术改造。

　　解读：昨日全国政协财经委员会副主任李毅中在政协分组讨论中表示，由工信部牵头制定的《中国制造业发展纲要(2015~2025)》规划即将上报国务院。该规划被称为中国版工业4.0规划，重点实施领域为新一代信息技术产业、生物医药与生物制造产业、高端装备制造产业、新能源产业。

　　分析指出，新的智造时代将带来我国制造业的新生，一大批国内制造业公司将积极探索转变发展方式与经济转型，新的智造时代将会给A股带来新的投资机会。一旦工业4.0上升到国家战略高度，机器人（300024）自动化行业高景气持续。在政策的推动下，未来几年行业集中度将不断的提高，有突出贡献的公司迎来历史性发展机遇。

　　在2015年政府工作报告表示，全力发展众创空间，增设国家自主创新示范区，办好国家高新区，发挥集聚创新要素的领头羊作用。中小微企业大有可为，要扶上马、送一程，使草根创新蔚然成风、遍地开花。

　　解读：创新驱动发展背景下，率先受益的将是创新平台的高新园区。众创空间所需求的一系列综合专业服务，在国内现有的高新技术园区、高校创新园区、创业孵化园区等内部已经比较完善了。我们推测，未来很多众创空间大概率会设立在现有园区内，并享受有关政策的便利与支持，园区类上市公司将不断迎来利好政策，风口已经逐渐显现。园区类具体标的包括：张江高科、南京高科、苏州高新、长春经开、空港股份、市北高新等。

　　在2015年政府工作报告表示，互联网+行动计划：推动移动网络、云计算、大数据、物联网等与现代制造业结合，促进电子商务、工业互联网和互联网金融健康发展，引导互联网公司拓展国际市场。

　　解读：分析的人表示，我国格外的重视互联网产业的发展，随着宽带的普及发展，互联网与实业共振等行业也驶上快车道，而相关监管及配套政策亟待加强完善。而随市场的逐步开启,先行进入的企业将充分分享成长带来的超额收益,相关概念股有望受到提振而走向活跃。

　　在2015年政府工作报告表示，今年再解决6000万农村人口饮水安全问题，新建改建农村公路20万公里，全面完成西部边远山区溜索改桥任务。力争让最后20多万无电人口都能用上电。以垃圾、污水为重点加强环境治理，建设美丽宜居乡村。

　　其指出，要加强农田水利基本建设，全力发展节水农业。加快新技术、新品种、新农机研发推广应用。引导农民瞄准市场调整种养结构，支持农产品加工特别是主产区粮食就地转化，开展粮食作物改为饲料作物试点。综合治理农药兽药残留问题，全方面提高农产品质量和食品安全水平。

　　解读：进入2015年，农业现代化成为政府推动的重要议题之一，尤其是中央一号文件连续第12年聚焦农业，无疑为两市的农业现代化概念股注入了一阵强心剂。申万宏源此前表示，农业现代化发展趋势不断明晰，炒作土地资源升值概念已成为过去时。农业新技术、新机制、新制度将催生农业产业新模式、新业态，从而带来新的投资机会。可以从农业科学技术进步和现代化农服平台建设两个维度进行选股，比如：涉及农技服务平台建设的农发种业、生物育种的隆平高科、基于互联网的农业综合服务大平台的大北农、设施渔业的代表通威股份、涉及生态农业与农服平台建设的芭田股份、涉及农业信息化的江淮动力。

　　在农业饮水安全方面，对饮用水质量发展要求的提高是必然趋势，相关净水设备制造类公司将会受益，这个循序渐进的过程可以长期关注。目前水务行业各大细致划分领域都将采用市场主流的分离膜处理工艺，分离膜市场需求广大。膜材料净化水源具有占地面积小、处理效率高的特点，并且这样的产品需要定期更换，未来市场空间广阔。目前A股市场中，涉及膜材料生产的企业并不多，碧水源和南方汇通、津膜科技值得重点关注。

　　在2015年政府工作报告表示，要加强多层次长期资金市场体系建设，实施股票发行注册制改革，发展服务中小企业的区域性股权市场，推进信贷资产证券化，扩大企业债券发行规模，发展金融衍生品市场，适时启动深港通试点。

　　解读：注册制与多层次长期资金市场体系建设、以及区域性股权市场有利为企业引来活水，而券商等中介机构也将迎来新兴发展业务。推荐A股相关龙头公司：1、受益投行业务量及市场交易量迅速增加的券商板块；2、大量持有待上市高科技企业股份的创投概念股；3、有可能转板上市的新三板市场的部分股票。而对于中小板、创业板中估值高企的伪成长股、伪创新股来说无疑是一个利空。

　　在2015年政府工作报告表示，要鼓励医生到基层多点执业，发展社会办医。开展省级深化医改综合试点。加快建立医疗纠纷预防调解机制。人均基本公共卫生服务经费补助标准由35元提高到40元，增量全部用于支付村医的基本公共卫生服务，方便几亿农民就地就近看病就医。

　　解读：民营医疗将是未来3年至5年持续性的主题，在大型医疗集团逐渐成形，中小医院快速扩张的过程中，具有资源优势的公司将会成为胜出者。对于上市公司来说，资源优势来自两个方面：1.背靠较大的集团（比如北大医药、复旦复华），具有资金或者资源方面的优势；2.具有医疗行业相关资源（千红制药、信邦制药），能够产生持续性与协同性。此类资源对于上市公司来说意味着在涉足医疗服务时将具有较强的可复制性和业务弹性，将享受较高的估值。

　　在2015年政府工作报告表示，深化平安中国建设，健全立体化社会治安防控体系，依法惩治暴恐、黄赌毒、、走私等犯罪行为，发展和规范互联网空间，确保国家安全和公共安全。

　　解读：近年来全球安防市场都是保持着上涨的趋势。在安防需求大幅度的增加的背景下，A股市场中的安防概念股将直接受益。具体来看，安防概念包括视频监控、安检、网络信息收集和舆情监控、反恐装备四大题材，相关领域的龙头股值得着重关注。其中，国内视频监控市场大约占据了全球三分之一的份额，成为安防产业链中产值最大、行业发展最快的细致划分领域。预计国内该行业年复合增长率将达29%，远高于全球中等水准，发展的潜在能力巨大。

　　在2015年政府工作报告表示，要继续提高中西部地区和人口大省高考录取率。建设世界一流大学和一流学科。加强特殊教育、学前教育、继续教育和民族地区各类教育。促进民办教育健康发展。 继续提高中西部地区和人口大省高考录取率。建设世界一流大学和一流学科。加强特殊教育、学前教育、继续教育和民族地区各类教育。促进民办教育健康发展。

　　解读：2015年是全面深化教育改革的关键之年，多项重量级政策将出台，这些都将持续刺激相关题材板块。尤其是在线教育，随着教育信息化快速推进，在线教育步入快速增长期，在线教育概念股有望迎来全线爆发。在概念股投资上，关注四类公司。第一，专注家校互动领域的厂商，具备深入学校和家长的渠道优势，未来有望与内容厂商形成合作。第二，参与教育局及学校的信息化建设，从B2B模式切入逐步向B2C模式转型的公司。第三，立足教育软件的公司。第四，提供语音视频工具等技术上的支持的公司。

　　在2015年政府工作报告表示，统筹实施四大板块和三个支撑带战略组合。在西部地区开工建设一批综合交通、能源、水利、生态、民生等重点项目，落实好全面振兴东北地区等老工业基地政策措施，加快中部地区综合交通枢纽和网络等建设，支持东部地区率先发展。

　　把一带一路建设与区域开发开放结合起来，加强新亚欧大陆桥、陆海口岸支点建设。推进京津冀协同发展，在交通一体化、生态环保、产业升级转移等方面率先取得实质性突破。

　　解读：华泰证券指出，通过一带一路战略中国可以将国内产品推向亚非拉发展中经济体，扩张外需的过程中能改善机械、钢铁、铁路设备、通信等行业的供需格局。着重关注五个细分方向：国际工程承包类企业如中国中铁、中材国际等；机械出口类如三一重工等；港口类企业如连云港等；丝绸之路相关的北新路桥等；高端设备的出口，高铁、核电等相关标的。

　　长江经济带涉及6 亿人口，经济体量占全国GDP 的45%，承担着稳增长和激发国内经济活力的重任，因此将继续迎来政策红利。长江经济带看点在于依托长江以沿江重要港口为节点和枢纽，统筹推进水运、铁路、公路、航空、油气管网集疏运体系建设。对应到投资机会，着重关注率先受益的长江上中下游主要港口枢纽，建议持续关注南京港、重庆港九等。

　　随着京津冀一体化整体方案的出台日益临近，京津冀一体化将加速进行，河北作为功能承接方和产业承接方发展的空间最大。京津冀地区以生态环境保护为前提的产业转移及产业升级、区域相互连通基础设施及城市配套设施建设、北京周边房地产的需求上升将带来极大的投资机会。

　　在2015年政府工作报告表示，要紧紧围绕党在新形势下的强军目标，统筹抓好各方面各领域军事斗争准备，保持边防海防空防稳定。同时要加大国防科研和高新技术武器装备建设力度，发展国防科技工业。深化国防和军队改革，提高国防和军队建设法治化水平。加强现代化武装警察力量建设。增强全民国防意识，推进国防动员和后备力量建设。

　　解读：国企改革将是今年全国各地改革工作的重要着墨点，而军工改革又是国企改革的重点内容之一。再加上两会召开，市场对国防军工板块的关注度有望持续提升。证券交易市场上，国防军工指数近期表现平淡，改革红利的逐步释放将进一步拓展指数上涨空间。分析人士指出，在深化国企改革和资产证券化提速的大背景下，国防军工板块的股价催化剂将不断出现，具有资产整合预期和持续成长性的品种值得重点关注。

　　在2015年政府工作报告表示，落实机关事业单位养老保险制度改革措施，同步完善工资制度，对基层工作人员给予政策倾斜。同时，对困境儿童、高龄和失能老人、重度和贫困残疾人等特困群体，健全福利保障制度和服务体系。

　　此外，还将深化社会组织管理制度改革，加快行业协会商会与行政机关脱钩。支持群团组织依法参与社会治理，发展专业社会工作、志愿服务和慈善事业。鼓励社会力量兴办养老设施，发展社区和居家养老。

　　解读：国内养老产业的发展模式如何构建尚不明朗，但总的来看，市场潜力巨大。2010年中国老年人市场的年需求达到1万亿元，2050年左右将达到5万亿。而A股市场上包括医疗器械、中医药、养老地产等个股均将迎来红利。

　　国务院总理指出，未来要推动具备条件的民间资本依法发起设立中小型银行等金融机构，成熟一家，批准一家，不设限额。

　　解读：分析认为，中国民营银行时代的开启看来要大大快于市场的预期了。此前，继深圳前海微众银行之后，上海华瑞银行也拿到了上海银监局的开业批复，成为第二家获得开业批复的首批试点民营银行。

　　目前两市有多只个股有望沾光民营银行概念行情，系统来看，这些个股基本可分为四大梯队。第一梯队是现已风生水起的健康元、华峰氨纶和正泰电器，它们都得益于跻身首批民营银行获批榜单之内；第二梯队则是有望即将修成正果的个股，比如苏宁云商等；第三梯队是已参股商业银行的个股，比如浙江东日；第四梯队则主要以参股公司的个股为主，比如香溢融通。

　　在2015年政府工作报告表示，实行全面规范、公开透明的预算管理制度，除法定涉密信息外，中央和地方所有部门预决算都要公开，全面接受社会监督。提高国有资本经营预算调入一般公共预算的比例。推行中期财政规划管理。制定盘活财政存量资金的有效办法。

　　力争全面完成营改增，调整完善消费税政策，扩大资源税从价计征范围。提请修订税收征管法。改革转移支付制度，完善中央和地方的事权与支出责任，合理调整中央和地方收入划分。

　　解读：财税改革潜在的投资机会可从两方面做挖掘：推进营改增、扩大消费税增收范围等都利好通信和计算机板块；通信板块关注金亚科技、海格通信、大富科技、武汉凡谷、迪威视讯、富春通信；计算机板块关注中海科技，飞利信，航天信息、达华智能、远光软件。

　　欧浦钢网：“钢材+家具”两大平台稳步推进，仓储物流为供应链金融服务保驾护航

　　“钢材+家具”两大电子商务平台稳步推进，夯实供应链金融基础：公司借助原有线下钢贸所依附的仓储物流平台，积极进军钢贸与家具电商两大领域，在“B2B”、“B2C”两大具有本质差异的电子商务平台上同时发力，其根本目的仍在于义无反顾地推进供应链金融服务。其中，在流通环节成本压缩空间十分有限的“B2B”钢贸电商方面，公司依托线下优势的仓储物流及剪切加工核心竞争力，实现早期客户快速积累，而在异地拓展方面，公司践行稳中求进策略，2015年有望在全国范围内加速扩张进程，实现真正意义上的区域突破，延伸服务网络。在中间环节成本压缩空间丰厚的“B2C”家具电商领域，公司利用传统仓储物理优势，竭力扩大协同效应，在获取新的利润源泉的同时，借助“O2O”模式快速积累用户。总体而言，“钢贸+家具”两大电子商务平台的加快速度进行发展，为公司日后实施供应链金融服务打下了坚实的基础。

　　依靠仓储物流核心竞争力，为供应链金融持续护航：无论是钢贸电商还是家具电商，其终极盈利模式均指向供应链金融服务。在供应链金融模式下，欧浦钢网作为核心企业，依靠自身强大的仓储物流实力，在供应链金融体系中将有效履行安全护航使命，尤其在运营阶段的动产质押融资模式将直接得益于公司仓储物流优势，使得供应链金融服务模式下的动产监管与融资担保水到渠成；继而以点带面，带动公司采购阶段预付账款融资模式与销售阶段应收账款融资模式发展，最终使得公司间接受益。

　　在整个供应链金融服务模式中，保证货品安全的动产质押成为核心，从而使得公司传统的仓储物流优势得以有效凸显，成为其顺利实施供应链金融服务的有力保障。

　　随着线上两大平台业务稳步推进，线下仓储物流优势带动供应链金融前行，公司纯收入情况将持续增长。预计公司2014、2015 年EPS 分别为0.84 元和0.89元，维持“推荐”评级。

　　(一)销售量下滑主因是春节月市场表现差、单价下滑主因是成交项目的区域性因素

　　万科 2 月份销售面积和销售额环比分别下滑了 61.3%和 63.9%。同比分别下滑了 23.9%和 31.0%，略低于市场预期。销售量下滑幅度超出市场平均表现 10 个百分点 (我们监控的 36 个样本城市在今年春节 7 天成交 1298 套，同比去年春节下跌了 67%，2 月份样本城市销售均值 3121 套，环比下滑了 51%，同比下滑了 14%),我们判断这或与公司的产品类别有一定关系，万科的刚性需求占比较高，而当前的市场改善型需求成交占比在缓慢提升。2 月万科销售均价 11098 元，环比减少 6.28%，同比减少 9.30%，这与成交楼盘所在区域紧密关联，主因是 2 月高单价城市的项目成交同比减少。

　　公司拿地考虑的是一定的利润空间和拿地与销售的动态周转，不考虑通过囤地等获取的额外利润。公司在 14 面对高地价从始至终保持谨慎态度。今年 2 月份，公司仅增加两幅地块，尽管所在城市流动性状况不是特别好，但是均能保证一定的去化速度和合理利润空间。公司在 13 年拿地总金额占当年销售额之比为 62.8%，尽管 14年降低到 20.2%，但 13-14 年合计也近 40%，保证了 15-16 年的销售弹性。

　　我们预计三月和二季度公司的销售会明显好转，中期的看点在于公司的转型和净利润增速超过营收增速的提升空间。预计公司14-16 年 EPS 分别为 1.56、1.73 和 2.07 元，给予公司推荐评级。

　　控股比例提升，有助于项目快速投产。收购前，公司对柬埔寨CCC 持股票比例为40%，是其第一大股东，项目虽于14 年8 月点火，但试生产并不顺利，本次收购完成后，公司持股比例提升至68%，成为绝对控制股权的人，有助于产线早日投入生产；目前处于试生产调试阶段，预计需要2-3 月时间，因此15 年有效生产时间约在8 个月左右，进一步考虑到当地雨季较多，谨慎预计全年贡献销量约60 万吨。

　　柬埔寨水泥盈利高于国内，业绩弹性可期。目前柬埔寨水泥价格在400元左右，吨成本和国内相当，吨毛利在180 元左右；以吨净利120 元，60 万吨的产量，68%的持股比例计算15 年产线对公司增厚的归属净利为8600 万元，占比13 年业绩的4.2%。

　　水泥海外布局的排头兵，带路概念需要我们来关注。公司海外布局已走在行业第一阵营，目前在塔吉克斯坦一期3000tpd 线 年也将投产，三期也在规划中。塔吉克斯坦水泥盈利能力较好，水泥价格约1000 元，吨净利预计500 元以上。另外，公司在西藏日喀则2000tpd 产线 年也将投产。我们大家都认为在一带一路的战略部署下，公司海外布局无论是盈利还是布局思路都值得市场高度关注。

　　供需格局较好，内生增长动力仍较充沛。目前，整个中南地区的供需格局相对较好，14 年需求增速为4.8%，与13 相比下滑5.6 个百分点，供给端来看，冲击增速为2.2%。展望15 年，供需格局整体延续紧平衡状况，预计供需增速均在2%水平左右。考虑到中南、西南地区的基建布局，我们大家都认为需求端释放出的增长动力依然较充沛。

　　协处标兵，展翅高飞。发展协处趋势所向，目前华新已经远走在同类企业前列并树立了标杆。截至到2014 年底，华新运行和在建的环保工厂共计28 家，处置能力447 万吨/年，比13 年增长280 万吨。14 年实际处理量105 万吨，同比增长超过100%。未来随国家政策推进和补贴力度的加大，预计公司的协处业务会有更进一步突破。预计15~16 年EPS 为0.97、1.01 元，对应PE 为10、9 倍，给予推荐评级。

　　业绩符合此前预期，全年实现高增长。参照公司业绩快报，2014年度实现净利润1.50亿元，同比增长46.4%，落在此前业绩预告上半段区域。需要指出的是，以上数据已扣除14年度股权激励费用，以我们估算的1600万元计算，若消除股权激励费用影响，则2014Q4营收同比增长124%，环比增长47.7%；单季净利润同比实现172%的增长，环比实现22%增长，高增长模式得以延续。

　　外延+内生，流量变现持续加速。伴随着公司对网吧行业两大计费企业的成功整合以及对杭州浮云网络实现并表，产品一体化进程稳步推进，母子公司协同效应开始显现，成为支撑全年增长的一大支柱。同时公司自年初发力游戏运营平台，伴随开服数的快速提高，以及优质独代产品的引入，增厚公司用户中心系统板块业绩。

　　2015Q1有望实现同比100%以上增长。我们判断主要来自于三方面：(1)2014Q1因新收购子公司处于亏损状态拉低当季业绩，而当前新浩艺、成都吉胜均已实现扭亏，开始贡献正向利润；(2)Q1是传统广告业务淡季，伴随着游戏业务的全面崛起，将有效平滑广告业务淡旺季影响；(3)伴随着账号体系的全面打通，吉胜及新浩艺客户流量的持续导入，嫁接公司现在存在的多元化变现渠道，实现单用户收入的快速提升。

　　稀缺平台标的，维持“推荐”评级。预计公司2014-2016年EPS分别为0.52、1.10及1.98元，对应2015-03-03日收盘价PE分别为60、28及15倍，我们继续看好公司基于现有优势，布局细分垂直网络站点平台的前景，以及伴随着运营能力的不断的提高，渠道变现水平的提高带动平台价值提升，维持“推荐”评级

　　公司发布股票期权激励计划(草案)，拟授予12 名关键人员(徐总、李总、田总等及其他9 名核心骨干)300 万份股票期权，占目前总股本的1.42%，其中，百圆1 人(财务经理)对应20 万份，环球11 人对应280 万份(徐总100 万份)，即主要授予环球团队；行权价格为40.75 元(即停牌前价格)，有效期为48 个月，自授予日起满12 个月后，可分三期分别行权20%/20%/60%，可行权的大头分布在第四年，即更注重长效激励机制。此外，依据公司测算，期权成本合计4072 万元，2015-2018 年分别摊销1254/1485/1032/301 万元。

　　激励计划(草案)显示，考核条件包括合并报表及环球两个层面：1)、2015-2017年合并报表净利润较2014 年增长分别不低于200%/350%/550%，即2015-2017年净利润分别不低于1.04/1.56/2.26 亿， 对应同比增幅分别不低于200%/50%/44%；2)、环球易购2015-2017 年净利润分别不低于1.00/1.55/2.25亿，较重组时业绩承诺分别上调10%/23%/32%，以2014 年承诺净利润(0.65亿)测算，2015-2017 年净利润同比增幅分别不低于54%/55%/45%，进一步彰显持续高增长信心。对比合并报表及环球之考核条件发现，此次激励在强化对环球考核的同时，弱化了对百圆的考核；此外，对被授予人尚附带个人绩效考核。

　　跨境电商整体生态环境好于国内电商，环球易购依托“海量商品+极致低价+相对较好的客户体验”实现快速地增长，14 年延续高增长(旺季销售超预期)且完成业绩承诺，并且未来1-2 年仍处上升阶段；此次激励主要授予环球团队，并且更注重长效机制，环球之考核条件较重组承诺明显上调，彰显持续高增长信心。考虑到公司在行业中优秀的成长性和盈利性，以及未来有可能率先建立的运营管理优势，我们在14 年率先建议市场给予着重关注，前期股价调整时持续提示关注(自前期低点以来已有40%+涨幅)。

　　我们预计 2014-2016 年上市公司合并报表总收入分别为8.4/22.9/34.0 亿元(环球盈利上调后相应上调其收入预测)，公司目前市值86 亿，对应15 年PS 为3.8X，维持“强烈推荐-A”的评级，考虑海外电商股之估值参照以及A 股外贸电商标的之稀缺性，我们大家都认为公司在高增长阶段应当享受一定的估值溢价，并且持续对外布局预期可进一步加大估值弹性，一年目标价可给予15 年4.5-5 倍PS，目标价格中枢为51.5 元。仍持续建议积极把握进行中期布局。

　　事件：公司公告与菲利浦签署《许可使用协议》等一系列合作协议，菲利浦授权(中国排他性许可)公司在全世界内使用 600多项 3D专利和专有技术，协议期 3 年，同时为企业来提供 3D 顾问服务。公司将使用上述知识产权和专有技术设计和制造最新代产品，提高市场竞争力。

　　和全球一流显示相关厂商合作，促进公司成为全世界裸眼 3D 技术推广者和领导者： 3D 技术分柱状透镜和液晶光栅，公司和菲利浦均是在柱状透镜方向做研发，菲利浦技术分布在10 寸以上，而公司则在 10寸以下具备200 多项专利，全球液晶面板产能集中在亚洲，公司突破 3D 量产设备和解决方案后，菲利普在裸眼 3D 的技术只有通过和公司合作才能实现产业化，合作带来双赢。而对公司而言，利于提升研发技术能力、充实裸眼 3D 产品制造实力，公司在裸眼 3D 技术的先进性、专利拥有的覆盖面及产业化能力上处于全球领导地位。

　　极强的性价比和服务抢占国内外窗膜市场，未来线o 模式更将颠覆窗膜行业:国内汽车窗膜销量约 1亿平米，国内 30%市场为伊斯曼、圣戈班、3M 这些直销，60%为渠道商、主要是靠韩日企业给其代工。康得新现在已经成为全球窗膜联盟第七家会员企业，作为本土品牌已被伊斯曼视为亚洲区最大竞争对手。公司依托北极光品牌开拓一定市场，我们大家都认为随公司与下游客户合作的深入，凭借性价比和服务优势，有望迅速抢占取代日韩，15 年kdx品牌计划发展 1000 家加盟店，窗膜销量有翻倍以上增长，O2O 的模式也值得期待。长久来看，公司有望凭借性价比、服务和整合线%的市占率，未来康得新的窗膜的目标要做到不是唯一、就是第一！

　　公司将搭建新材料、新能源汽车和 3D 三大产业平台，新一轮增长拉开帷幕，维持买入-A 评级和45 元的目标价： 后续公司从搭建新材料平台向搭建新材料、新能源汽车和 3D 三大产业转变，向形成产业集群迈进，我们大家都认为公司成长空间应当重估，光学膜、先进高分子膜材料和碳纤维三项目未来几年有百亿利润空间，而 3D 产业成型后盈利空间也在百亿元，预计每个产业的成功搭建和整合并购都能带来千亿市值、总市值 500 亿美元的空间。我们预计公司 14-16 年EPS 分别为 1.05、1.52 和 2.30 元，维持买入-A 的评级，目标价 45 元。我们横向比较目前化工新材料大市值公司，无论从公司高管的能力、执行力、估值和成长的匹配性还是公司未来产品的空间、稀缺性，都是首选标的。

　　去年设备需求仍有下降， 业绩增长主要为力群并表贡献。受反腐和经济提高速度放缓下客户金钱上的压力影响，2014 年设备需求仍会降低，业绩增长主要为并表力群股份所致。

　　降息降准有助于缓解客户金钱上的压力，提升设备需求。2014 年全国卷烟产量同比增长 1.9%，增速与 2013 年 1.8%略有提升，白酒产量同比增长 2.5%，比 2013年 6.3%继续下降，但设备类需求已经两年多需求下降，目前在降息降准后客户资金开始好转情况下，需求出现回升。

　　与赛鲁迪合作延伸到凹印机领域。 赛鲁迪占世界凹印机市场的 60%，是世界上最大的凹版和柔性版印刷机制造中心之一，技术长期处在世界领先水平，国内纸凹机和塑凹机市场约为 30 亿元左，公司引进的 R983 凹印机主要使用在于高端纸制品包装行业，需求量约在 25-30 台，目前基本被国外设备厂商占有。 通过与赛鲁迪的合作实现国产化有望减少相关成本，预计可再次实现公司在印后领域全面取代外资的战绩。

　　携手海德堡，拓展海外市场。之前公司以 1700 万欧元收购德国海德堡高端模切机和糊盒机相关资产，并签署一项分销协议，就长荣股份生产的双方协定的部分产品由海德堡在除中国和日本以外的其他区域排他性代理销售该等产品，并提供对应的售后服务。通过该项收购，不仅仅可以提升公司模切机、糊盒机的技术性能，提升整体品牌形象，更重要的是将能够借助海德堡的全球销售经营渠道打开全球市场。海德堡是世界上最大的单张纸胶印机制造商，全球最大的成套印刷设备生产商和印刷媒体业首屈一指的解决方案供应商，在全球有约 250 个销售分支机构，向全球 20 多万用户更好的提供服务，其中印后设备 2013 年出售的收益约 3700 万欧元，根据收购协议今年长荣设备将陆续通过海德堡的渠道进行销售，海外收入有望快速增长。

　　收购贵联控股股权进一步实行智能化工厂战略和云印刷布局，并将增厚业绩。公司拟以自有资金购买锐盛投资、云锋投资持有的合计 12.93%贵联控股股份，收购价格在 2.4-2.5 港币/股之间，预计总价在 6.0-6.2 亿港币之间。贵联控股成立于 2008年，致力于高端消费品包装设计、制版和印刷，主营烟标印刷，并兼营卷烟包装纸生产，具备每年 500 万大箱烟标和 4000 吨环保卷烟包装纸的生产能力，并致力于打造完整的印刷产业链， 2013 年收入 20.9 亿港币，归属母公司股东净利润 4.5 亿港币，对应 2013年收购 PE 在 10.2-10.6 倍，通过收购在业绩上有所增厚的同时，长荣将更加有助于针对客户的真实需求开发更加智能化的印刷包装设备，实行智能化工厂战略，另外未来贵联控股在湖北、湖南、深圳等地的生产基地也有望成为公司“云印刷”的拓展启迪。

　　重组失败不改公司大包装战略。与赛鲁迪合作延伸到印中领域，携手海德堡，拓展海外市场并提升模切机糊盒机产品性能，未来有望再延伸到后端自动化物流仓储领域，完成智能化工厂产业链布局， 通过收购下游印包企业，逐步提升公司产品性能并为智能化工厂提供示范基地，虽然本次重组失败，但不改公司大包装战略。

　　云印刷有望放量。 3 月份公司云印刷春节假期后真正开始接单，后续天津直营旗舰店也将开幕，前期客户推广培训公司都顺顺利利地进行完成，潜在客户也在持续培育之中，预计 3月份云印刷业务有望快速放量，我们预计全年大概率超过 1 亿元。

　　维持“强烈推荐-A”投资评级。公司印后设备国内需求已经企稳回升，与赛鲁迪合作延伸到上游凹印机领域， 借助海德堡全球渠道将有望实现快速走出去，助推设备业务重回增长渠道，云印刷杨帆起航， 爆发在即，未来亦有望通过贵联控股在全国进行复制扩展，暂不考虑贵联控股收购对业绩增厚影响，预计公司 2015-2016 年 EPS 为 1.45、1.85 元，目前对应 2015 年 PE 为 24 倍，估值具备吸引力，维持强烈推荐！

　　催化剂因素：云印刷加快速度进行发展；2014 年 1 季度业绩为低点，并表效应同比预计大增。

　　1.销售模式改革拉动公司盈利逆袭。公司自2012年开始改革,目前的营业销售队伍由OTC市场和处方药市场两部分所组成,OTC市场中一个是传统队伍,约400-500人,主要销售普通型双黄连、浓缩型10支等产品;一个是以招商为主,核心品种是双黄连儿童型和双金连大规格产品,这部分人员管理以代理为主。

　　处方药的团队在200人左右,主要做双黄连浓缩型12支及普药等处方药品种。

　　得益于公司销售模式改革,公司中成药业务净利润在经历过连续两年调整后也开始大幅改善,2012-2013年维持50%以上高速增长。

　　(1)完成收购后,公司将会围绕中药饮片板块打造贯穿上、中、下游的完整产业链条。在上游,公司12年增发时投入1.1亿元建中药材种植基地,为中药饮片板块的上游打下了基础。在中游,拳头产品“药祖桐君”牌中药饮片市场反响良好,去年收入增速达到141%,近三年营业收入、净利润复合增长率分别高达24.74%和39.43%。在下游,围绕中医药行业衍生服务,发展高端养生业务。

　　(2)预计桐君堂14年的净利润率5.4%,具备较大提升空间,业绩弹性大。

　　3.多举措共进突破老化产品线,丰富产品结构。通过购买小儿复方鸡内金咀嚼片专利和设立铁棍山药饮品生产厂直接拓展新品种,有望组结合原有双黄连儿童型等产品组合小儿系列。收购北京新领先100%股权,增强公司研发实力,设立投资平台为未来项目投资保驾护航。

　　4.投资建议:推荐。在国企改革背景下,公司内生效率提升空间大,外延并购动力足。预计2014-2016年净利润分别为0.40、1.13、1.64亿,对应EPS分别为0.08、0.23、0.33元,目前股价对应PE为98X/35X/24X(摊薄后15-16年EPS为0.20、0.29元,对应PE为43X/30X)。考虑到公司当前市值不大,内生业绩增速较快,并购带来边际效应明显,未来公司有望持续借助外延方式实现加快速度进行发展,给予“推荐”评级,目标价10.00元。

　　公司简介凤凰出版传媒股份有限公司是全国出版发行行业的有突出贡献的公司。截止2015年2月9日,凤凰传媒为传媒板块市值最大的企业。大体量之下,凤凰传媒传统业务体积过大,导致公司毛利率较低,业务结构亟需调整。目前公司正通过线上线下多元化业务探索改革路径,向大文化企业迈进。

　　投资要点公司传统业务增长稳定,市场竞争力和品牌地位较为突出,结合落后产能的淘汰和新业态的发展,内容和渠道资源仍将作为公司的核心竞争力。目前公司正通过线上线下开展多元化业务,一方面整合传统媒体资源,另一方面在手游、影视和文化地产等多个领域均有增长亮点。中央《关于推动传统媒体和新兴媒体融合发展的指导意见》提出,要着力打造一批形态多样、手段先进、具有竞争力的新型主流媒体,建成几家拥有强大实力和传播力、公信力、影响力的新型媒体集团,这对公司这样的行业龙头股形成概念利好。

　　风险提示图书出版行业增速下滑;国家教育政策出现重大变化;文化地产扩张进度减缓;并购后新老业态不匹配。

　　东方证券拟通过IPO发行不超过10亿股,募集约100.30亿元。东方证券拟发行不超过10亿股,发行后总股本不超过52.82亿股。发行完成后申能集团仍为公司第一大股东,无实际控制人。募集资金约100.30亿。

　　体量位居大型券商行列,合理市值约900-1000亿。发行前,东方证券总资产、净资产、收入、利润排名分别为第10、12、10、10位,营收和利润规模与方正相当,总资产、净资产、净资本规模与光大接近,发行后净资本、净资产将得到扩充,公司合理市值与光大相似,约900-1000亿。

　　投研实力丰沛雄厚,自营、资管业务出彩,IPO补充资本金打开创新业务空间。公司最大的收入和利润来源于自营,收入贡献在42%左右,利润贡献70%,明显高于行业平均;资管业务常年排名行业前10,自营、资管业绩出色彰显公司卓越的投研实力。经纪业务营业网点较多,部均交易量大,但近几年受行业竞争加剧和网联网金融冲击,市场占有率持续下降,佣金率水平低于行业中等水准;两融收入贡献度较低,IPO后有望进一步发力。

　　加杠杆进度:发行前负债率接近监管红线,IPO打开进一步加杠杆空间。截至2014年末,东方证券负债率为77.94%,为上市券商中较高水准,亦靠近当前83%的监管红线。IPO募资完成后,预计负债率水平降至72%,释放公司进一步加杠杆空间,推动创新业务发展及ROE提升。

　　投资建议:若发行价为10.03元,上市后存70%-90%上升空间,建议积极申购。公司合理市值约为900亿-1000亿,而依据招股书披露募集资金总量,若足额发行10亿股,对应发行价约为10.03元,若按此价格发行,上市后存70%-90%上升空间,首次上市,给予增持评级,建议积极申购。